在2025年的中国资本市场中，"转融通"机制依然是投资者热议的焦点。面对部分投资者要求取消转融通的呼声，证监会多次明确表示将坚持完善而非废除这一制度。究其原因，转融通作为资本市场基础性制度安排，在促进价格发现、提升市场效率、满足多元投资需求等方面发挥着不可替代的作用。本文将从政策定位、市场功能、国际经验等维度，系统分析证监会不取消转融通的深层逻辑。

一、转融通制度的本质定位与核心价值

转融通业务自2012年正式推出以来，已发展成为我国资本市场重要的基础制度。该机制通过证券金融公司作为中枢，连接券商与投资者，实现证券和资金的互通有无。其核心价值体现在三个方面：

1. 完善做空机制：为市场提供双向交易工具，2015年股灾后引入的转融券优化方案，使融券余额占比稳定在1.5%-2%的合理区间
2. 提高市场流动性：2024年数据显示，转融资业务日均规模达1200亿元，占两融业务的35%
3. 促进价格发现：通过多空博弈抑制个股非理性波动，创业板注册制试点期间相关个股波动率下降12%

二、证监会坚持转融通制度的六大现实考量

2.1 资本市场深化改革的内在要求

在全面注册制背景下，转融通与IPO战略配售、再融资等制度形成协同效应。2024年科创板数据显示，机构投资者通过转融通出借的战略配售股份，使新股上市首日换手率平均降低18个百分点。

2.2 防范系统性风险的制度安排

通过集中统一的转融通平台，证监会可实时监控杠杆水平。2023年修订的《转融通业务监督管理试行办法》将券商保证金比例动态调整机制纳入风控体系，成功化解了多次局部流动性风险。

2.3 与国际市场接轨的必要路径

全球主要交易所均设有证券借贷机制。比较研究显示，美国市场融券余额占比达3.2%，日本为2.8%，我国当前水平仍低于成熟市场均值，存在合理发展空间。

2.4 机构投资者发展的基础设施

公募基金转融通业务试点以来，截至2024年底，参与机构管理的资产规模超8万亿元，为投资者额外创造收益约56亿元。

2.5 多层次市场建设的关键环节

新三板转融通制度推出后，创新层股票流动性提升27%，有效改善了市场定价效率。

2.6 金融科技应用的试验田

区块链技术在转融通结算中的应用，使业务处理效率提升40%，为其他领域数字化转型提供范本。

三、市场常见误解与监管应对

3.1 "转融通加剧市场波动"的真相

实证研究表明，2020-2024年间，转融通标的股票波动率比非标的股票低9%。监管通过三方面措施强化风险防控：

• 实施差异化保证金制度
• 建立融券卖出价格限制
• 完善标的证券动态调整机制

3.2 关于"利益输送"的监管回应

证监会2024年专项检查显示：

四、未来改革方向与投资者建议

根据证监会2025年工作规划，转融通制度将朝以下方向优化：

1. 扩大科创板转融券券源供给
2. 试点债券市场转融通机制
3. 推出转融通合约标准化产品

对投资者的三点建议：

• 充分认识杠杆交易风险，2024年数据显示过度融资交易者亏损概率达72%
• 关注交易所每月公布的转融通数据
• 学习使用限价申报等风控工具

从国际经验看，德国DAX指数成分股转融通活跃度与股价稳定性呈显著正相关（R²=0.63）。我国资本市场发展三十余年的实践表明，转融通制度在经历多次完善后，已成为市场健康运行的重要稳定器。证监会在坚持"建制度、不干预、零容忍"方针下，将继续推动转融通业务规范发展，为打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场提供制度保障。